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    棉花有望延續上漲行情

    • 分類:流行趨勢
    • 作者:
    • 來源:
    • 發布時間:2020-12-31 14:20
    • 訪問量:

    【概要描述】

    棉花有望延續上漲行情

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    • 分類:流行趨勢
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    • 發布時間:2020-12-31 14:20
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       受新冠病毒影響,全球資本市場和商品期貨均出現了不同程度下跌。ICE棉花期貨上周一跌幅超過了3%,國內棉花期貨CF2105合約觸及了14500元/噸。從現在的基本面數據和ICE棉花歷史走勢來看,棉花的下跌時機還沒有到來,可能會在2021年2月份見頂并開始真正下跌行情。

      全球棉花的供需報告

      從最新公布的USDA的2020年12月份報告可以看出,全球2020/21年度棉花產量比上一年度減少了179萬噸至2480萬噸,主要是美國和印度棉花產量減產所致;基于對新冠病毒消退的預期,USDA將全球消費量大幅增加至2517萬噸,這樣調整完后,全球棉花的供求關系轉變為短缺37.5萬噸。

      我們用全球棉花產消缺口來觀測供需平衡,12月份的調整是自2019年6月份為正值以來,首次為負值,標志著供給過剩的時期已經過去。從歷史的產消缺口對期貨價格影響來看,2015年4月份至2017年6月份,棉花期貨價格見底后大幅上漲,2018年5月份至2019年5月份,棉花在此期間大部分時間都是高位整理,國內棉花在2018年5月份曾大幅上漲到18000元/噸以上。2019年5月份下跌其實主要是因中美貿易摩擦加劇所引起,屬于“黑天鵝”事件類型。隨后全球棉花過剩開始,棉花緊接著大幅下跌,新冠疫情加速了棉花的探底。從月度的供需歷史數據可以看出,產消缺口對于棉花期貨價格多空反轉有很強的指導意義。當然供需缺口無法預測棉花上漲和下跌的幅度,但在短缺平衡表下棉花難以再深度下跌。

      疫情對棉花的影響邊際效應遞減

      12月21日,棉價下跌主因是英國發現了變異的新冠狀病毒,擔心傳播速度更快,今年3月新冠病毒對棉花的影響仍歷歷在目?,F在全球新冠病毒疫苗試驗已經取得不錯的成績,有效率達到90%以上,并沒有證據表明現在疫苗對變異的新冠病毒無作用。從美國新增新冠病毒死亡病例來看,從最初的千分之三下降到千分之一,說明治療方法得當和人體免疫力提高,新冠病毒對民眾的影響邊際效應遞減,大部分商品期貨和全球股市都創出了疫情爆發以來的新高。

      美國棉花緊俏支撐價格

      ICE棉花期貨價格在3月底見底后開始反彈,在11月23日已經收復了疫情以來的所有跌幅,隨后價格繼續上漲。其中美國棉花銷售加快是支撐棉花上漲的重要因素之一,中國正在履行第一階段協議,是購買美國棉花的主力軍。根據USDA公布的周度棉花銷售報告測算,2020/21年度美棉銷售比例已經達到了80%,預示在本年度剩余的8個月里,只有20%的美國棉花現貨銷售,本年度的期貨合約將會受到明顯支撐。ICE棉花期貨的3、5、7月合約價差呈正向分布,而2112合約價格比2107合約低5%左右。在這種期貨價差結構下,ICE棉花期貨近月繼續看漲。

      基金不斷增持ICE棉花多單

      基金在6月份開始在ICE棉花持倉轉為凈多頭寸,隨后不斷加倉,棉花期貨價格也逐步上漲,在10月27日至11月10日期間基金減持多單,價格有一定下跌,但很快基金再次增持多單,ICE棉花價格也是震蕩上漲。截至12月21日,基金在棉花凈多單達到了8.48萬張,為2018年10月份以來最多。最近5年,基金在ICE棉花期貨凈多單達到過12萬張,2017年3月份與2018年1月份、2018年6月份均超過12萬手,可以認為是基金在棉花上面的最大凈多單持倉量。如果ICE棉花期貨下跌,基金的凈多單還有一定的增持空間,因此在基金持有巨量凈多單的情況下,期貨價格仍看漲。從過去幾年的歷史走勢來看,大部分年份里,ICE棉花期貨價格上漲到2月份才見頂。

      雖然現在全球疫情仍然嚴峻,但新冠疫苗的逐步普及讓市場看到了疫情結束的希望,棉花的需求彈性會更大一些,美國棉花銷售順暢支撐ICE棉花期貨價格,國內棉花在國際棉花價格上漲帶動下,有望震蕩走高,再次挑戰前期高點。

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